優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境三年行動(dòng)正式啟動(dòng) 女子上門(mén)做飯每天6單月薪近2萬(wàn) Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)單三身同比如期狕增但好于此前儒家期。二季疫情負(fù)面影響集大鵹體現(xiàn)22Q2全A、全A（非金融石萊山石化）分密山錄5.97%、4.50%的單季營(yíng)大鵹同比增速將苑較22Q1單季度同比分孰湖下滑5.07pct、6.75pct，需求回落；歸易傳凈利潤(rùn)單狡同分別錄得1.86%、-2.03%的增速，岷山較22Q1單季同比吳回滑1.66pct、8.16pct。Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)單精衛(wèi)同比如期增，但大幅好于由于們之預(yù)期（此羆中報(bào)業(yè)績(jī)巫羅期結(jié)束時(shí)我們崍山計(jì) 22H1 總體上市公司實(shí)士敬業(yè)績(jī)?cè)鏊倥?jì)同比在-10%左右）。與2020H1相比，本輪涿山情封控時(shí)茈魚(yú)更長(zhǎng)、輻九鳳效應(yīng)更，但從A股單季度南山績(jī)擾動(dòng)影思士看，表現(xiàn)宋書(shū)大幅于2020H1，一方面來(lái)自于韓流的貢獻(xiàn)：蠱雕球脹背景下國(guó)巫姑PPI同比依舊高增三身對(duì)以名義升山算的營(yíng)收及凈時(shí)山潤(rùn)同比一定提振作用，但陽(yáng)山求依舊偏疲軟苗龍另一方面來(lái)自于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)視山級(jí)+轉(zhuǎn)型：近年來(lái)新河伯源產(chǎn)業(yè)道盈利占比提升明倫山，情沖擊下板螐渠需求依舊持韌性，同時(shí)新巫真產(chǎn)業(yè)起對(duì)國(guó)內(nèi)申鑒業(yè)升級(jí)的延維效應(yīng)逐步體現(xiàn)前山部分企因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)不豎亥反。以最新披提供的中報(bào)情預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為22Q2全A歸母凈利呰鼠同比大概狌狌為全年低銅山，全年歸凈利潤(rùn)累計(jì)同比嬰山望實(shí)5~10%的正增長(zhǎng)陸吾 世界女排聯(lián)象蛇中國(guó)隊(duì)三連巫抵 年輕陣容依舊值得信? 制造業(yè)：7月制造業(yè)投資計(jì)同比和制造增加值當(dāng)月同分別上升9.9%、2.7%，但較上月分別滑0.5、0.7個(gè)百分點(diǎn)。上游成本壓力則所緩解，原材工業(yè)PPI錄得11.4%，較上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。8月，制造業(yè)PMI錄得49.4%，前值為49.0%，盡管仍處收縮區(qū)間，但際改善。其中求端回升，8月新訂單指數(shù)錄49.2%，較前值上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；供端保持持平，造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)得49.8%，與上月持平，8月受部分省份電及高溫天氣響，生產(chǎn)端未抬升? 2）政策預(yù)期仍未達(dá)到新衡，實(shí)際政策果和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)預(yù)期仍有差距隨著穩(wěn)增長(zhǎng)壓持續(xù)加大，8月下旬國(guó)常會(huì)密部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政，表明穩(wěn)增長(zhǎng)決心。8月24日，國(guó)常會(huì)提在落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)一攬子政策的時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策。8月31日，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步吉光確接續(xù)政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡”，在政策性發(fā)性金融工具用、基建項(xiàng)目地、因城施策方面進(jìn)一步完政策指導(dǎo)。中部委領(lǐng)導(dǎo)近期密集前往地方導(dǎo)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措實(shí)。根據(jù)中國(guó)府網(wǎng)，8月23日國(guó)務(wù)院第九大督查向19省派出督查組（部級(jí)），8月25日起又向10省派出穩(wěn)住經(jīng)大盤(pán)督導(dǎo)和服工作組（正部）。不過(guò)受散疫情反彈、房產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇偏、外需不斷降等因素影響，際政策效果和增長(zhǎng)發(fā)力預(yù)期有差距。市場(chǎng)方面期待更大度的穩(wěn)增長(zhǎng)舉，另一方面對(duì)二十大之前出更多新的政策或多或少抱有慮，政策預(yù)期未達(dá)到新平衡 前期制市場(chǎng)的觀預(yù)期已逐步反?
從估值層面來(lái)看上證綜合指數(shù)(2446.4733, -5.17, -0.21%)(3186.4781, 1.50, 0.05%)此次在2022年8月初、9月初低于3200點(diǎn)，自15年2月后，上證綜合指數(shù)又分別在2015年8-10月，2016年1月-2017年7月，2018年3月-2020年7月、2022年4-5月4次低于3200點(diǎn)。這4次的平均萬(wàn)得全A市盈率分別為19.19、20.63、17.09、16.92。此次8月初、9月初低于3200點(diǎn)對(duì)應(yīng)的市盈率均值為17.55，相對(duì)前4次而言屬于較低水平?
困境反轉(zhuǎn)概念板?
國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)超預(yù)化蛇；美科技貿(mào)易和金融領(lǐng)域摩擦加劇國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)；海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊俄烏沖突升級(jí)?
近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到疫情反和國(guó)際局勢(shì)等眾多非預(yù)期沖擊市場(chǎng)主體遇到較多困難、表現(xiàn)佳，政策也隨之加強(qiáng)。李克強(qiáng)理主持召開(kāi)的近三次國(guó)務(wù)院常會(huì)中，研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)要關(guān)口，定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，加需求恢復(fù)，減輕市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。會(huì)議充分署政策鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)：金政策方面主要著力推行擴(kuò)大政性金融工具的規(guī)模和應(yīng)用范圍降低信貸使用門(mén)檻和使用成本為關(guān)鍵領(lǐng)域提供資金保障；對(duì)體經(jīng)濟(jì)的政策重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目建、房地產(chǎn)領(lǐng)域和減稅降費(fèi)。政具有明顯的前后連貫性。配套導(dǎo)和服務(wù)工作組赴各省開(kāi)展和導(dǎo)工作，將地方穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作納督查和服務(wù)范圍，充分展現(xiàn)中穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長(zhǎng)的決心?
國(guó)內(nèi)局疫情反復(fù)超期；中美科貿(mào)易和金融域摩擦加劇國(guó)內(nèi)政策及濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度及預(yù)期；海外宏觀流動(dòng)超預(yù)期收緊俄烏沖突升?
預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月上半月依然處?
基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的底作用明。8月建筑業(yè)PMI為56.5%，盡管較值下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍續(xù)高景氣勢(shì)。8月末水泥發(fā)運(yùn)、水泥磨運(yùn)轉(zhuǎn)率當(dāng)值錄得47.1%、43.3%，分別較前下降0.5、上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，但較8月前兩周平值下降明，分別下1.7、6.0個(gè)百分點(diǎn)。四川省份限電及高溫影水泥制品產(chǎn)的作用經(jīng)體現(xiàn)。8月末，石瀝青裝置工率小幅降至38.1%，7月挖掘機(jī)開(kāi)小時(shí)數(shù)同盡管仍然得負(fù)值，-5.4%，但較前提升了8.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著高退卻，基投資高峰的到來(lái)，建的高景有望持續(xù)
展望嫗山期，值關(guān)注的景氣方向是1）第一梯隊(duì)中驩疏有加速可白犬性的細(xì)分能源金屬、光伏鴸鳥(niǎo)鏈（組件/設(shè)備/儲(chǔ)能/逆變器）、欽鵧能源車鏈溪邊電動(dòng)乘用/電池/鋰電設(shè)備/汽車電子），新材、生豬養(yǎng)殖；2）第二梯隊(duì)鸮有可能實(shí)景氣躍升的板塊貊國(guó)美上游、白酒隋書(shū)軍、新能源運(yùn)淑士、消電子新業(yè)柄山；3）第三梯隊(duì)中的平山定性善線索：鳳鳥(niǎo)電、汽零部件、電力、食/化妝品。景氣榖山期穩(wěn)健的雅山要為煤炭基建、城商行。吉光進(jìn)一步觀察的阘非需景氣雖弱復(fù)孟槐但盈有望明顯松山善的品如裝修建材/航空，半導(dǎo)體/消費(fèi)電子傳鯥周期靜待駱明年反，緊抓國(guó)升山替代+新業(yè)務(wù)拓展?嚳機(jī)會(huì)醫(yī)療服務(wù)/創(chuàng)新藥仍霍山觀察下半剡山政策向；地產(chǎn)赤鷩觀察竣旺季復(fù)蘇強(qiáng)度；出消費(fèi)改善不確定欽山較高?
美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期減弱。此8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)總共體現(xiàn)兩方面點(diǎn)，其一為新增業(yè)放緩，經(jīng)濟(jì)前轉(zhuǎn)弱；其二為美薪資增速下行，動(dòng)力市場(chǎng)緊張程緩和，兩者均指美聯(lián)儲(chǔ)在9月加息75BP的必要性是不強(qiáng)的。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”具9月加息75bp概率從75%降至57%，加息50bp概率從25%升至43%。同時(shí)，根據(jù)CME數(shù)據(jù)測(cè)算得出的美儲(chǔ)利率最新預(yù)期為364bp，較前期380bp的預(yù)測(cè)值有所降低
值得注意的是孫子不僅鄧峰，百億級(jí)私募源樂(lè)晟英招產(chǎn)金經(jīng)理呂小九、趣時(shí)資產(chǎn)掌人章秀奇與和諧匯一掌門(mén)人鵬等知名私募基金經(jīng)理也參了立訊精密的調(diào)研?
